本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道配资平台实盘
2026年上半年已过，与去年全年赚得盆满钵满的亢奋情绪相比，今年以来由于A股市场行情过于两极分化，量化私募的投资策略并未复制过往高光时刻。
“我4月下旬认购的一只量化私募中性策略产品，到6月底浮亏接近10%。不过我的产品有半年锁仓期，当下浮亏并不影响我整体资产收益率。”上海一位私募产品认购者胡德（化名）告诉《华夏时报》记者。
值得一提的是，市场上像胡德这样的投资者并不在少数，一些量化私募机构的主动策略产品甚至亏损幅度超过20%。此外，A股的极端行情使得指数增强产品赚取超额收益的难度明显加大。私募排排网发布数据显示，截至2026年5月31日，1251只有业绩记录的指数增强产品，当月平均超额收益为-0.98%，仅有不到一半的产品获得正超额收益。
“一是在赚钱效应驱动下，资金进一步向科技龙头集中，导致市场成交高度聚焦。从行业数据看，上半年全市场约40%—50%的成交额流向了成交量排名前5%的个股，进一步加剧了行情的极端化；二是AI、半导体为代表的科技板块正处于高景气周期，业绩持续上修，而消费、地产等传统板块因内需偏弱，基本面承压。这种基于业绩的分化，使得市场呈现强者恒强、弱者更弱的格局。”上海澜成私募机构总经理许佳莹对《华夏时报》记者表示。
量化私募上半年难“赚钱”
在业内人士看来，目前市场上公布的量化私募指增产品记录只是其中一部分，另外还有相当部分未披露业绩信息的私募产品表现也不尽如人意。
记者梳理发现，2025全年有业绩展示的244家量化私募旗下股票策略产品平均收益达36.72%，管理规模百亿以上规模的40家机构旗下股票策略产品平均收益高达42.87%；20亿至50亿规模的28家机构全部实现正收益，平均收益为40.73%；10亿至20亿规模的33家机构平均收益36.50%。
“从股票策略产品到量化指增产品，今年上半年表现确实不能跟去年相比，指增产品的收益回撤还好一些，股票策略产品的浮亏面更大，实现正收益的产品寥寥无几。”上海另外一家百亿量化私募机构的负责人郭霞向记者坦言。
具体到产品方面，排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜分析，指数增强产品跑赢指数难度攀升原因主要有两点：首先量化多头产品持仓较为分散、持股数量偏多，进一步加大了获取超额收益的难度；其次中小市值个股大幅回调，拖累量化多头产品业绩。
“从因子表现来看，当月动量因子表现亮眼，均值回归、反转类因子持续走弱，主打反转策略的产品超额收益出现明显回撤。”李春瑜指出。许佳莹同样认为，A股极端分化行情对量化投资产生了一定影响，确实增加了策略的把握难度。比如量化指增策略的核心是分散持股、捕捉大量个股的定价偏差。但当市场上涨集中于极少数科技龙头，而大部分股票下跌时，分散持股的量化策略难以跑赢被少数权重股拉动的指数，获取超额收益的难度增加。
“极端行情下，许多传统有效的量价因子（如反转因子、小市值因子）出现集体反向或失效，而动量因子表现突出。策略是否在相关因子上有暴露，直接决定了业绩好坏，这更像是在‘赌’风格。不得不提到的一个现象是，当前量化投资策略普遍出现同质化与内卷，正是由于量化行业规模快速扩张，百亿级私募数量创历史新高，许多策略的因子来源和模型框架趋于同质化，导致超额收益被持续摊薄。另外，过去两年业绩亮眼的策略多偏好小盘。今年市场风格切换，这些旧策略路径失灵，而未能及时完成模型迭代的管理人，超额收益便出现系统性衰减。从5月单月指增产品平均超额收益整体为负的情况看，这一月度超额数据已反映出行业整体获取超额收益十分困难，部分在风格上过度暴露（如小盘）或模型未及时调整的管理人，其产品回撤更为显著。当产品表现不佳时，客户产生疑问和赎回压力是正常的市场反应。这种压力也正倒逼量化机构反思和调整策略。不过从年度维度看，百亿级私募整体仍维持了正收益，展现了头部机构的韧性。”许佳莹表示。
市场风格何时转向
在业内人士看来，量化私募上半年的表现不佳，既有市场的客观原因，也有机构本身的原因。
“量化系统天生习惯分散持仓，同时买入几十上百只个股，依靠无数小票轮流获利。现在热点高度集中，盈亏相互抵消，超额收益自然直接缩水。我身边不少做量化交易的从业者，近期都在频繁修改参数，但机器只能复刻过往行情，很难预判资金短期的抱团走向，一味分散，在当下的行情里只会被动吃亏，算法本身没有出错，只是红利窗口已经悄悄关闭。机器可以复制历史数据，却预判不了市场风格突变。如果一味照抄过去的盈利模板，就算是精密算法，也会被市场狠狠教育。”上海一家中型量化私募程序开发者史伟杰坦言。
李春瑜则指出，量化策略并非稳赚不赔，存在明显的周期属性与行情适配特征。类似5月极致分化的“一九行情”，属于量化多头策略的不适配行情。
“量化投资的核心竞争力，在于模型迭代、风险控制与技术创新的综合比拼。模型迭代层面，私募机构需搭建短、中、多频段因子信号体系，丰富收益来源，提升策略对各类市场环境的适配能力；风控层面，私募机构需收紧风控约束，避免单一风格过度暴露，5月不少产品因重仓微小盘标的、风格集中，导致超额收益大幅回撤，正是典型案例；同时，私募机构需主动拥抱新技术，强化机器学习在因子挖掘、模型构建等投研环节的应用，持续迭代策略体系。”李春瑜表示。
对于下半年的资本市场的走势与量化私募策略的变化，许佳莹对《华夏时报》记者表示，科技仍将是市场主线，但行情可能从上半年的“科技独舞”走向扩散与轮动。下半年市场驱动力将从估值修复切换至业绩兑现。K 型分化在中期可能延续，但强度会演变，内部将剧烈分化，从“鸡犬升天”转向“去伪存真”。市场存在“高低切”的可能，但更可能是科技板块高位回落，而非低位板块全面补涨。
“下半年可转债市场存在结构性机会，但整体行情可能好于纯债、弱于权益。当前转债估值处于历史较高水平，收益来源需从估值扩张切换至正股驱动。投资机会上，建议关注科技、产业链出海等领域的弹性机会，同时在个券层面进行精细化筛选，警惕高价、高溢价品种的强赎风险。”许佳莹进一步表示。
汇泉基金最新发表观点显示，对比历史，当下市场风格与量化投资策略完全符合“短期极致风格切换型”的失效特征。2019年、2024年初的两次类似冲击，持续时间都在2—3个月，随后随着市场风格回归均衡，超额收益快速修复。唯一一次长达36个月的修复，是2021年的系统性失效，它的核心原因是行业规模首次突破容量上限，叠加了2022—2023年长达两年的缩量熊市，流动性枯竭，这和当前日均成交额长期维持在3万亿元以上的环境，有本质区别。
汇泉基金认为：“当前情景下，不存在全行业长期持续失灵的基础，这是判断修复周期的前提。未来大概率的走向是风格快速均值回归，修复周期1—2个月，核心逻辑是AI主线的抱团在短期内出现内部分化或宏观事件冲击，资金从头部个股快速溢出，流向被错杀的小微盘股。”
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
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